和爱迪生太阳能公司一样，一家名为佛罗里达电力照明（Florida Pht）的电力公司也看好太阳能和风能项目的商业机会。从21世纪初开始，更名为新纪元能源的新公司充分利用其融资优势，在全美范围内有条不紊地将风能和太阳能项目打包成投资组合。新纪元能源公司在佛罗里达州的电力业务是垄断的，能产生稳定的现金流，使公司具备低成本融资能力以支撑其在可再生能源领域的扩张。一位晨星分析师声称：“电力公司的业务为其融资提供了良好的资产证明。”2
3新纪元能源公司给投资者带来了巨大回报，15年里为股东创造了1250亿美元的收益，回报率高达1082%，显著超越电力行业指数（见图20.1）。242021年，新纪元能源公司成为世界上最有价值的电力公司。25
投资者可以获得的经验是，在颠覆者困难重重的行业里寻求现任者，监管、资本或客户准入等都是行业领导者的“护城河”。
挑选赢家
在气候变化时代，投资者需要甄选出那些处在优势地位的现任者。能源行业中如新纪元能源公司这样的现任者有多条“护城河”，因为该类行业受监管、资本密集且产品具有价格竞争力。在如碳捕获等新兴领域，现任者通过投资初创公司或者通过收购拥有成熟技术的公司并商业化的手段占据了行业的有利位置，如西方石油公司正在做的那样。
与之相反，当行业面临新社会规范的趋势变化时，颠覆者会更成功，比如别样肉客公司，而行业中大型现任者却要面对组织变革的障碍。大多数情况下，颠覆者推出的产品虽改善了现状，但代价更高。埃隆·马斯克直白地说：“如果你的产品引人注目且人们愿意为此溢价支付，那它的潜力是巨大的。”26
尽管行业变革时机成熟，但仅仅颠覆并不能保证公司成功。投资咨询公司锐联资产管理公司（Research Aff
iliates）重点强调了挑战：“一个竞争激烈的行业中，无序的市场有利于整个社会，而不一定是颠覆者，且在一定时候颠覆者也常常被它们自己颠覆。”27
气候变化时代，颠覆者公司提供气候问题解决方案造福社会，但它们之中并非所有的公司都能回馈投资者。公共股票市场中的投资者必须区分提供如汽车等优质产品的行业和提供如能源等大宗商品的行业，并选出最适合的龙头公司。
公开股票市场中的投资者还应关注两类为气候问题解决方案融资的特殊公共股权结构公司——特殊目的收购公司（SPAC）和收益型公司（YieldCos），以及与之相关的优点和挑战。
特殊目的收购公司
特殊目的收购公司是专为收购私营公司而成立的上市公司，有时被称为“空白支票公司”。特殊目的收购公司的结构对成长期的私营公司很有吸引力，它比传统IPO程序快得多，能更早登陆公开股票市场。当气候问题解决方案类公司需要巨量资本快速扩张时，就特别青睐特殊目的收购公司。仅2020年一年，特殊目的收购公司收购的气候问题解决方案公司估值达40亿美元，囊括了几家电动汽车生产商，一家电动汽车充电基础设施公司和一家储能科技公司。28
特殊目的收购公司为投资者提供了一个机会，可以作为私
营公司购买上市公司的股权。对有意投资气候问题解决方案的投资者来说，特殊目的收购公司大大扩充了潜在投资的广度。但投资特殊目的收购公司是有风险的。SJF的戴夫·柯克帕特里克（Dave Kirkpatrick）警告说：“当收入或利润延迟的时候，公共市场可能相当无情。”29除了海量资金，特殊目的收购公司的架构无法解决成长期公司所面临的各种挑战。投资特殊目的收购公司却无法获得有意义的回报和利润，投资者也许发现他们正在面临与清洁技术泡沫同样的困境，而那场泡沫在2008年破裂了。
收益型公司
和特殊目的收购公司一样，收益型公司也是旨在购买资产的上市公司。两者的区别是后者专注于低风险的风能和太阳能项目，为投资者提供适度但稳定的股息。在很多方面，收益型公司是清洁能源领域中的房地产投资信托公司（REITs），其运营模式是收购并持有房地产资产组合，以股息的形式向股东分配现金流。
将开发公司中运营正常的太阳能和风电项目从资产负债表中剥离，注入新成立的公司，然后在IPO中出售新公司的股权，这就是收益型公司的运作方式。收益型公司通过持有去风险的经营资产和长期购电协议，产生稳定的长期现金流，这一点十分吸引开发公司。随着开发
公司将开发好的新项目出售给收益型公司，投资者获得了持续的股息收益和增长预期。2014年，新纪元能源公司与其他几家大型可再生能源开发公司共同发起了一家收益型公司。30
遗憾的是，收益型公司在公司管理方面有着天生的缺陷。为了增加股息收益，收益型公司必须不停地购买项目，而新项目的收购价格和开发公司存在着利益冲突。这个缺陷偶尔会被开发公司滥用，它们向收益型公司抛售低评级资产，爱迪生太阳能公司的情况最严重，据投资者大卫·泰珀（David Tepper）称：“愿意执行这种策略的‘死忠粉’把持着着董事会。”31爱迪生太阳能公司的破产影响了更多新收益型公司的诞生，如今这一投资结构仅限于少数上市公司。
尽管投资者对收益型公司的需求旺盛，但由于该模型天生的缺陷，该投资结构已基本被基金和ETF所替代，这方面内容将在下一章介绍。
贝莱德的美国碳转型准备（U.S.Carbon
Transition Readiness）ETF，
曾经是“ETF行业30年历史上发行的最大规模的ETF”。
——彭博
图21.1 正在安装太阳能电池板
资料来源：维基共享资源。