/第22章/
固定收益
固定收益市场是气候问题解决方案融资的最佳资金来源，因为债券市场的规模是股票市场的10倍，为可再生能源、储能、绿氢和碳移除提供了所需的低成本资金。1联合国政府间气候变化专门委员会估计，在2035年之前，全球每年需要2.4万亿美元的投资才能实现将全球变暖控制在1.5℃以内的目标。2幸运的是，平均每年发行21万亿美元的全球固定收益市场不但可以提供流动性，而且为避免灾难性气候变化所需的净零转型提供资金。3
许多气候问题解决方案都很适合债务融资，因其需要大量的前期资本投资，而且债务融资能产生可预测的长期现金流。对气候问题解决方案的固定收益投资，受到发行人和投资者的欢迎，被恰当命名的绿色债券市场的快速增长证明了这一点。
拥抱绿色
世界银行在2008年首创了一种简单又有创新性的债券：“一种发行人承诺将债券收益专门用于具有环境或气候相关效益项目的‘简单的’固定收益工具。”4
世界银行的该创新被称为“绿色债券”。绿色债券与传统债券类似，但有一个关键区别：债券发行人承诺将收益投资一个或多个绿色项目。“绿色”的定义最初是由发行人来界定的，这导致一些债券出现“漂绿”的行为，即企业投入可观的金钱和时
间在以环保为名的形象广告上，而非实际的环保实务。为了解决这一声誉风险，国际资本市场协会（ICMA）发布《绿色债券原则》（Green Bond Principles，简写为GBP），为发行绿色债券和评估环境影响制定了一套公认的标准。以世界银行为例，绿色债券的收益被用于投资可再生能源、能源效率和清洁交通项目，世界银行每年发布一份关于这些投资产生影响的报告。5
发行人利益
发行人最初想能过绿色债券吸引具有社会意识的投资者。随着人们对ESG投资的兴趣增加，发行人发现越来越多的买家寻求具有环境效益的债券产品。确保债券收益被适当分配给绿色项目的责任给发行人带来了管理和汇报上的工作量，但这些工作带来的好处远远超过其带来的负担。随着绿色债券市场的扩大，发行人意识到绿色债券的一些优势。
研究发现，与传统债券相比，绿色债券的被持有时间更长，投资者基础也更稳定。6投资者甚至愿意为绿色债券支付更多费用，从而产生相对传统债券的“绿色溢价”，7不过对此的研究结论不尽相同。8绿色债券发行人都在大肆宣传绿色债券在节省成本方面的重要性，一个案例就是威瑞森通信公司发行了10亿美元的绿色债券，其财务主管估计其为公司每年节省140
万美元的利息支出。
绿色债券也可能惠及股东。令人惊讶的是，哥伦比亚大学卡罗琳·弗拉默（Caroline Flammer）的研究发现，在发行人宣布发行前后，绿色债券发行人的股价会上涨，特别是对首次发行的发行人来说，这说明股票投资者也认可绿色债券的优点。9
一小时内售罄
绿色债券深受固定收益投资者的欢迎，因为它不仅具备传统债券的所有优点，而且将收益用于解决气候变化或其他环境问题。绿色债券的信用评级与同一发行人的传统债券的相同，具有相似的收益率和流动性。绿色债券之所以具有吸引力，是因为它对投资者来说较为简单——投资者可以在没有项目专业知识且无须承担项目风险的情况下为气候问题解决方案投资。绿色债券投资者只需评估发行人的信用质量，而不用评估基础项目的信用质量，因为即使该项目失败，投资者也会得到回报。
因此，投资者一直在抢购绿色债券。花旗银行承销的世界银行的绿色债券在一小时内就售罄，花旗集团董事总经理宣称，“我们已经拿到了圣杯，那就是债券市场。”10虽然有些夸张，但这一评论反映了债券市场为气候问题解决方案提供资金的重要性。
批评
绿色债券并非没有批评者。即使有《绿色债券原则》，“漂绿”的风险仍然存在，因为该标准
是自我监管的，且对违规行为没有惩罚。更重要的是，通过绿色债券收益融资的项目没有额外性的要求，这意味着这些项目可能已经获得了融资。如果没有额外性，绿色债券发行不会超出计划范围的对气候问题解决方案的增量投资。鉴于一些发行人只是将现有贷款重新包装成绿色债券，因此对绿色债券的一些批评是有道理的，但市场已经适应并发展起来。
创新与增长
绿色债券市场火热。绿色债券的年发行量从2015年的不到500亿美元上升到2021年的5000多亿美元，发行人包括许多美国公司，甚至包括纽约运输管理局（New York Transit Authority，简写为NYTA）。11发行的绿色债券收益资助了数千个旨在减少温室气体排放的项目。举一个例子，苹果公司CEO库克（见图22.1）宣布，通过绿色债券收益投资的项目减少的温室气体排放量相当于道路上行驶的近200000辆汽车的排放量。12分析师预测，绿色债券市场将进一步增长，这受关注气候问题的固定收益投资者的需求影响，这些投资者被绿色债券结构的简单性以及被热衷于发行成本较低但声誉更高的债券的公司所吸引。13